信达证券：给予阳光努和评级

2022-05-04信达金融机构股份有限日本公司周平对天空迪和先入行研究并释出了研究简报《获利并能提较高，多线布局替换》，本简报对天空迪和假定评定，当前股价为94.99元。

天空迪和(688621)

事件：天空迪和释出2022年一季度简报。日本公司2022年Q1借助营收1.48亿元，上半年上升54.49%；借助归母下同0.33亿元，上半年上升62.65%；扣非归母下同0.31亿元，上半年上升54.97%。2022年Q1经营活动产生的现金流量净额为334万元，上半年减缓41.51%。

点评：

收入较高上升，利润率均上扬。2022Q1，日本公司收入较高上升，同时，综合毛商品价位达56.59%，上半年增加2.07pp，归母净商品价位22.57%，上半年增加1.13pp，扣非归母净商品价位21.07%，上半年增加0.07pp，日本公司三大利润率均展现出上涨趋势，获利并能提较高。

重点推先入创药品及大流行病学转回，旺盛需求量推升试产上升。2022Q1借助生产支出1679万元，上半年上升73.91%，主要是日本公司加大了对独立自主立项创药品、改良版DF药品、别具特色仿制药的转回。据2021年年报匿名发表，日本公司大力推先入一类、二类药品药学生产，截止至2021年底，有5项药品申报IND，其中一类药品2项、二类药品3项，3项已获得流行病学批件；8项药品先入I期流行病学试验，2项药品先入II期流行病学试验，6项药物已先入入Ⅲ期流行病学试验，其中1项为“国家重大科技专项-重大药品创制专项”。同时，日本公司大力拓展大流行病学业务，投资成立北京先宁子日本公司，与日本公司基本流行病学团队形成协同，共同推先入流行病学CRO业务新建。日本公司试产受日本公司生产、服务并能弱化推动，2021年底仅有取而代之签试产9.29亿元，总共在手试产15.68亿元。

市场需求新建长时间，提较高物资供应并能。据2021年年报匿名发表，截止至2021年底，在市场需求方面，日本公司享有3.60万平方米的生产研究中心，其中已转回使用的研究中心面积为1.83万平方米，正在新建的研究中心面积为1.77万平方米；人员方面，企业主873人，其中生产人员716人，硕士及耶鲁大学111人,占生产人员的比重为15.50%。日本公司长时间提较高市场需求及人员并能，提较高综合服务并能。

获利预测与投资评定：我们预料2022-2024年日本公司盈利为6.77/9.22/12.51亿元，上半年上升37.2%/36.1%/35.7%；归母下同分列1.48/2.06/2.87亿元，上半年上升40.1%/39.2%/39.1%，对应2022-2024年PE分列51/37/27倍。

可能性状况：零售业竞争加剧、医药零售业生产转回及外包需求量下降可能性、国内国际政策、核心技术人员流失等可能性。

该股不太可能90几天后仅有4家机构假定评定，买入评定4家；过去90几天后机构目标均价为104.4。金融机构之天狼星估值分析工具显示，天空迪和（688621）好日本公司评定为4.5天狼星，好价位评定为2天狼星，估值综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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