东方证券：给予圣农发展买入评级，目标定价21.26元

2022-04-21东方交易所作价有限日本公司张斌梅对圣农发展(002299)进行研究并发布了研究报告《圣农发展2021年报简介：养殖增量提质，制品年中起步》，本报告对圣农发展说明了购入分级，认为其目标价位为21.26元，当前股价为19.4元，预期上涨幅度为9.59%。

圣农发展(002299)

内部观点

事件：日本公司近期发布2021年年报，春季充分利用营业征税144.8亿元，上半年+5.3%；充分利用归母净营收4.5亿元，上半年-78.0%。单四季度来看，日本公司充分利用营业征税40.1亿元（+5.7%），充分利用归母净营收0.8亿元（-66.1%）。

养殖增量提质，客户优势功绩账面。2021年日本公司煮成市场占有率105.54万吨（yoy+7.9%），均价10599元/吨，日本公司与大客户深度绑定，煮成均价较行业账面582元/吨；基本上成本受蔗糖调高因素上升12.4%至10320元/吨。日本公司借助日本公司自研原产地“圣泽901”的优势，2021年日本公司刷新了历史最佳养殖水平，欧指上半年提升将近5%。主体来看，渔业资功绩营收3亿。

C端渠道结构上优化，制品板块年中起步。春季肉制品市场占有率22.46万吨（YoY+17.1%），制品板块均价24960元/吨（YoY+0.5%），制品子日本公司充分利用征税56.06亿，（YoY+17.7%），C端含税征税冲破10亿元，分之二制品征税比重由19年的7%左右提升至21年的将近15%，其中线上及新零售业资成长尤快，在C端销售分之二比从不到10%提升至将近50%。在研发环节，2021年产品转化58个，上半年增长200%，新品销售额9.07亿，2014-2021年比如说增速左右为29%，其中重点客户新品销售年比如说增速左右为33.4%。主体来看，制品功绩营收1.5亿。

生产成本稳步扩张，成本年中提升。2021年日本公司春季总投资将近15.64亿元，目前日本公司白羽鸡养殖生产成本已吻合6亿羽，已建及在建制品深加工生产成本合计将近43.32万吨，名列全国第一。根据日本公司“十四五”规划，未来，日本公司上游肉鸡养殖生产成本将提升至10亿羽，中游制品深加工生产成本将超50万吨，销售额将近130亿。同时日本公司在各版块、各环节系统性进行精细化管理、推行降本增效举措，并充分利用在剔除市场不稳定性及总数增长等变动状况下，日本公司春季从管理提升上取得营收左右2.80亿元。

收益预测与投资提议

考虑行业蔗糖价位年中上升，我们调低日本公司22-24年收益预测，预计22-24归母净营收8.53、15.90、18.74亿元（原预测22-23年10.02、16.55亿元），上半年分别+90.4%、+86.3%、+17.8%。使用的部门市值法，考虑欧拉日本公司22年短期业绩可能受扰动状况因素较大，参照欧拉日本公司23年市值水平，分别给予养殖和制品14x和24xPE，目标价21.26元，维持“购入”分级。

可能会预设：煮成价位不稳定性、原材料价位不稳定性、遭遇鸡类疫病。

该股最近90年内共有7家部门说明了分级，购入分级5家，增持分级2家；现在90年内部门目标均价为23.83。交易所之星辰市值分析基本功能显示，圣农发展（002299）好日本公司分级为4星辰，好价位分级为3星辰，市值综合分级为3.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，略低于5星辰)

以上概要由交易所之星辰根据发布新闻信息校订，如有问题请保持联系我们。