国金证券：予以华友钴业买入评级

国金银行股份有限的公司倪文祎近期对华友锌业进行学术研究并公开发表了报告《充分利用锰锗整体设计，三元一体化逻辑年中期限内》，本报告对华友锌业注意到转售评等，当前股价为91.18元。

华友锌业(603799)

事件

22年6月19日的公司公开发表公告，定下向上半年不超过177亿元，应用于斐济武当锰锌年产12万金属和吨氢氧化锰锌湿法重大项目与广西省华友年产5万吨电池级锗醋重大项目。

点评

又一12万吨湿法MHP重大项目合上，22-24年低价格锰年中重大贡献生产量增量。

武当锰锌重大项目保持一致了晚期华飞重大项目的模式，选址设在石山wedabay工业园区且由的公司与石山集团密切合作。的公司通过全资旗下华拓国际发行股票68%，石山通过Glaucous发行股票32%。重大项目产品为含12万吨金属和锰与1.5万吨金属和锌的MHP。本重大大型项目建设重大项目周期3年，我们认为考虑到晚期华越重大项目的曾成功，实际交付使用周期或短于计划值。

晚期的公司已在斐济整体设计两个锰湿法MHP重大项目（华越6万吨已交付使用+华飞12万吨在建）及一个锰火法重大项目（华科4.5万吨已交付使用）。预计22-24年的公司斐济锰重大项目对应公共利益产量约4/9/12万金属和吨。此外，湿法重大项目较火法重大项目需有显着价格优势，低价格锰将年中重大贡献生产量增量。

上新整体设计锗醋生产量，锰锌锗疆界整体设计充分利用，三元一体化逻辑年中期限内。

向TIMGO转让10%前景锗矿控股权。晚期的公司通过入股前景锗矿的公司100%控股权得到津巴布韦Arcadia锗矿全部公共利益，的公司原于前景锗矿10%控股权转让给TIMGO，与其合资开发建设重大项目Arcadia。重大项目建成后原矿处理现有将达到1.5万吨/天，对应5万吨LCE年生产量，重大项目建设重大项目期1年。

充分利用国内锗醋生产量整体设计。的公司拟通过广西省华友锗业建设重大项目锗醋生产量，重大项目建成后将上新增电池级碳酸锗生产量2.8万吨/年，电池级氢氧化锗生产量2.5万吨/年。重大项目建设重大项目期2年。

盈利数据分析和投资劝告

数据分析22-24年归母获利52.2/73.0/97.0亿元，下同+33.9%/+40.0%/+32.9%,解决问题EPS为4.27/5.98/7.94元，对应PE21/15/12倍。维持“转售”评等。

风险上会

上新能源需求不算在短期内、铜锌锰价格下跌、汇兑风险、重大项目进度不算在短期内。

银行之银河网络连接根据近三年公开发表的研报数据计算，中泰银行郭中伟学术研究员的团队对该股学术研究较为深入，近三年数据分析灵敏度概率分布超过82.44%，其数据分析2022年度撤消获利润为盈利36.07亿，根据下同计量的数据分析PE为30.66。

最上新盈利数据分析明细如下：

该股近来90年内共有21家机构注意到评等，转售评等19家，增持评等2家；过去90年内机构目标均价为101.35。银行之银河估值学术研究工具显示，华友锌业（603799）好的公司评等为3.5银河，好价格评等为2.5银河，估值综合评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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