申万宏源：维系中国电建(601669.SH)“买入”评级 目标价9.8元

智通财经APP获悉，申万宏源(000166)发布报告书称，维持中国铁建(601669)(601669.SH)“买入”评级，预期2022-24年净利润为97亿/106.3亿/116.1亿元，增速为12.3%/9.6%/9.3%，相同PE为12X/11X/10X，远距离价9.8元，相同22PE为15.5X，相同上涨生活空间分之一26.9%。美国公司向其拓展铁能外资运行企业，力争第二快速增长曲线，该行预期2025下半年美国公司铁能神兵增幅46.1GW，清洁能源神兵占去比顺带升至90%以上。

事件：已对，美国公司发布公告，成之向不超过35名特定对象作价不超过23.29亿股，占去美国公司发行前总股本15.2%，募得贷款总金额不超过150亿元，若作价数量和募得贷款大多按上限推算，预期公司股票6.44元/股(也就是说公司股票即已确切)，较2022年5下半年20日收盘价折价分之一16.6%。募得二期工程项目贷款用于精品二期工程发包类、战略性承接领域外资运行类、船队新材料勘察和施工进度企业换装采购类二期工程项目、可用流动贷款和还清贷款。

申万宏源主要观点如下：

地产企业出清，更高杠杆率下再融资顺带上日程。

中国铁建此前受金融企业制约，无法有效进行控股再融资，2022年4下半年28日，美国公司金融造山运动财产与母美国公司铁建集团优质铁网辅业无关财产置换完毕，正式剥离地产企业，得益于本次再融资基础。美国公司企业结构设计逐步调整，更高杠杆率铁能外资运行企业占去比顺带升，叠加美国公司行会扩张，造就美国公司财产负债率上行线，本次定增再一优化美国公司外汇结构设计，根据估算，非发行股票完毕后，美国公司财产负债率将由2022年一季度末的77.67%下降1.31pct至76.36%。

募投二期工程项目最初老兼顾，船队新材料整装待发。

美国公司募投二期工程项目投向总称精品二期工程发包类二期工程项目、战略性承接领域外资运行类二期工程项目、船队新材料勘察和施工进度企业换装采购类二期工程项目、可用流动贷款和还清贷款四类：1)二期工程发包建设以前是美国公司主营企业，本次融资有利于强劲化自身在二期工程发包领域的军事优势，做大做强劲主营企业;

2)战略性承接领域外资运行类二期工程项目为外资运行铜梁建全水桶蓄能发铁站二期工程项目，发铁站总神兵120万千瓦，总外资90.5亿，成之使用募外贷款40亿，外汇金财务内部报酬率6.5%，具备良好的实用价值，也是美国公司最初能源外资运行承接的总括;

3)船队新材料勘察和施工进度企业换装采购类二期工程项目再一保障美国公司船队新材料企业如愿实施，同时顺带前的设计深远海域企业。本次美国公司募投二期工程项目最初老企业大多有涉及，未来企业承接值得期待。

向其拓展铁能外资运行企业，力争第二快速增长曲线。

2021年3下半年中国铁建刊发《中国铁能建设集团(作价)有限美国公司最初能源外资企业督导意见》，顺带出大力承接最初能源外资运行企业，“十四五”期间成之最初增风光铁神兵30GW，该行估算为发挥作用该远距离美国公司所需完毕总外资1516亿，另加运行企业自身产生现金流美国公司净转为分之一965亿。加强劲最初能源外资后，美国公司神兵量再一持续顺带升，该行预期2025下半年美国公司铁能神兵增幅46.1GW，清洁能源神兵占去比顺带升至90%以上。

税制加码打开水桶蓄能产业生活空间，美国公司二期工程行会再一得到推动。

2021年9下半年第三世界能源局刊发《水桶蓄能现阶段承接城市规划(2021-2035年)》，城市规划指出2025年现状水桶蓄能投入生产财年6200万千瓦以上，2030年投入生产财年1.2亿千瓦。根据承接城市规划估算，保守预期2021-2030年年内最初投入生产神兵容量8751万千瓦，相同外贷款额4973亿。美国公司在水桶蓄能领域握有较为独特建设专业知识，本轮税制加码再一顺带更高美国公司二期工程行会业绩度。截至2021下半年，美国公司年内最初签合同7803亿，同比快速增长15.9%，其中国内最初签6160亿，同比快速增长30.6%，国外最初签1642亿，同比减低18.5%。

不确切性顺带示：最初签订单低于预估;铁能外资进程低于预估;产业竞争愈演愈烈不确切性。