特罗斯季亚涅齐证券：给予电魂网络增持评级

2022-04-11华西证券交易股份有限母公司赵琳,李钊对电魂网络进行研究并发布新闻发表了研究通报《框架IP入选为亚运赛项，上岸业务成长可期》，本通报对电魂网络注意到增持评等，当当年股价为26.73元。

电魂网络(603258)

事件概述

3月31日,母公司发布新闻发表2021年年度通报，通报年内实现民营企业9.96亿元，同比下滑2.70%；下同3.57亿元，同比下滑13.27%；归属上市母公司大股东的下同3.39亿元，同比下滑14.19%，扣非后归母下同2.81亿元，同比下滑13.7%；2021全年母公司合计转让金额逾1亿元，拟向全体大股东每10股派发现金红利8.25元。

外属国业务总量出色，子母公司游动网络具备先发优势。

2021年母公司盈余及下同总量承压，主要系受大型跨属国母公司总量持续增长及去年高自然数所致。母公司积极开拓外属国市场需求，此当年曾于新加坡政府、日本投资设立子母公司，现有供给《契灵所写》《SilentMist》均聚焦属国际市场需求，通报年内外属国业务收入同比升高40.36%，将成为极其重要增长特别设计。子母公司游动网络于2017年进军外属国，产品多次离开中属国港澳台、日本、越南、印尼等区域搜索发动机苹果双榜畅销当年二十，更更进一步《月光三属国2》电第二场上岸有望复刻其急于经验。

框架端游《月光三属国2》入亚，属国燃煤第二场制度化再升级

母公司框架RPGIP“月光三属国”开通时间段已微十年，通报年内端游《月光三属国2》实现收入微5亿元，盈余占多数比高逾55%，已形成首个属国产电第二场联赛制度化，并急于入选萧山亚运会电第二场赛项，有望更进一步开拓海内外号召力。倚靠《月光三属国2》入亚借此机会，母公司推出同主题小数点收藏，同时升级属国燃煤第二场制度化，与京东成为主管合作伙伴，倚靠初创投资7车用第二场跨属国母公司，围绕决赛主场、电第二场场馆、决赛IP等传统产业链沿江环节缩小市场需求紧致，在人才培养、H&M合作、线下文2营领域均有好爸爸。

自研投入提升好爸爸产品端，初创开拓生态链外延。

母公司主要自研产品《月光三属国》端游及手游、《我的侠客》等流水稳健，供给RPG较丰富，成本结构简化、自研投入提升，通报年内销售费用同比下滑26.29%、研发费用同比增加26.77%，分布式路由器架构技术、发动机技术及RTS同步技术逾到属国外领先水平；合资公司智能行销初创2021年评为省级科技跨属国母公司初创，主投事电第二场、RPG、智能行销领域，自此更有传统产业沿江跨属国母公司入孵，试探性专门从事外将更进一步完善母公司业务生态。

投资建议：保持稳定“增持”评等

根据详细资料数据，我们将母公司2022-2024年盈余由11.86/13.36/（未预测）亿元调整至11.64/13.34/14.76亿元，将母公司2022-2024年归母下同由4.28/4.82/（未预测）亿元调整至4.16/4.85/5.45亿元,对应的EPS由1.73/1.95/（未预测）元调整至1.69/1.97/2.21元，对应2022年4月8日25.96元/股收盘，PE分别为15、13、12倍，保持稳定“增持”评等。

高风险示意

新游财务状况杰出贡献远不如预期高风险；大型跨属国母公司监管高风险；税款优惠政策取消高风险。

证券交易之天狼星计算机网络根据近三年发布新闻发表的研报数据计算，属国海证券交易杨仁文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高逾94.56%，其预测2022年度归属下同为盈利7.37亿，根据现价换算的预测PE为8.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天后共有3家机构注意到评等，买入评等1家，增持评等2家；过去90天后机构目标均价为30.14。证券交易之天狼星估值分析工具显示，电魂网络（603258）好母公司评等为2.5天狼星，好定价评等为3天狼星，估值综合评等为3天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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