中泰证券：给予公元股份买入下调

中所泰交易所控股公司有限Corporation孙颖将近来对公元前控股公司进行时研究并披露了研究研究报告《减值冲击拖累盈利，蔗糖跌一价默许获利优化》，本研究报告对公元前控股公司给出购入评分，当前净值为4.48元。

公元前控股公司(002641)

事件：Corporation披露公告，预料22H1充分利用归母真如利润0.5-0.8亿，销售收入下降70%-80%；预料充分利用扣非归母真如利润0.4-0.6亿，销售收入下降74%-85%。也就是说中所值预料单2季度充分利用归母真如利/扣非归母真如利3088.5/2641.4万元，销售收入-83%/-84%。

减值计提非常充分对盈利不大拖累，制品停滞跌一价有助获利急剧优化。22H1Corporation盈利预减主要系对红钻借贷款的减值准备计提减少9758万元，所得22Q1已计提减值部分，预料CorporationQ2充分利用归母真如利1.3亿元，销售收入-28.2%。21年Corporation对红钻借贷款项结算余额为4.8亿元，计提坏账准备9647万元，计提数目20%，且21年年报披露的抵债房产股东权益为9859万元。我们显然红钻借贷款项余下减值冲击将在22-23年逐步拘禁，鉴于22H1所计提减值非常充分，我们预料22H2减值对盈利冲击或将不大减少。此外，CorporationQ2获利现阶段仍受疫情扰动及蔗糖定一价低位确保的迟缓冲击。不过自6月以来，PVC蔗糖定一价停滞走弱。据wind数据资料，截至7月14日，PVC（华东，电石法）、HDPE（白河非金属）、PP-R（白河非金属）定一价销售收入-29.0%/+8.3%/-20.2%，Corporation主要的产品PVC蔗糖定一价自最低点停滞下滑，预料紧接著获利战斗能力上半年急剧修复。

公元前控股公司：短期获利虽受蔗糖定一价瞬时及信用减值冲击，但中所长期越来越看重美国市场开创情况。截至21年底，Corporation合计拥有塑料管道火力发电100万吨以上，协作社规模及市占率停滞优化。Corporation建起起以从中所经销为主，长江实业零售商、直揽施工、自营出口为辅的销售种系统，经销互联网辐射国内，21年底境内外经销商总数2500余家，长江实业业务部门方面与万科、招商、中所海、保利等长江实业巨头停滞保持着较好的联协作战协作彼此间。22年以来长江实业端财政政策短期内停滞储蓄优化，叠加基建稳增长下，管网注资上半年带来的塑管生产力增量，愿景Corporation规模效应仍上半年逐步显现。同时，随着行业该行业加速整合优化，Corporation火力发电停滞拘禁及从中所布局不断优化上半年造就中所长期盈利与日俱增，降本控费上半年造就真如收益率水平优化。

注资建议：Corporation作为塑管行业龙头跨国企业，火力发电停滞急剧壮大，销售从中所加速下沉，施工、长江实业业务部门上半年停滞起步，同时，降本增效的停滞前进也为紧接著获利拘禁提供有力维护。由于CorporationQ2现阶段受疫情及开销冲击，我们停滞上升Corporation22-23总收入假设至100/122亿（原值105/122亿），停滞上升归母真如利假设至6.1/9.1亿（原值7.4/9.1亿），也就是说当前净值PE为9/6倍，确保“购入”评分。

危险性提示：宏观经济下行危险性；基建项目经济总量、海绵城市管网建设前进不达短期内；蔗糖一价不断瞬时危险性；B端顾客借贷账款危险性。

交易所之天狼星数据资料中所心根据将近三年披露的研报数据资料计算，华泰交易所方晏荷研究中所心团队对该股研究非常深入，将近三年假设准确度均值为72.27%，其假设2022本年撤消真如利润为获利6.69亿，根据ADP换算的假设PE为8.3。

最新获利假设明细如下：

该股最将近90同一时间仅有3家机构给出评分，购入评分3家。根据将近五年财报数据资料，交易所之天狼星估值分析工具显示，公元前控股公司（002641）行业内生产力的护城河一般，获利战斗能力较好，愿景营业额成长性较好。财务相对来说健康，须关注的财务这两项以外：借贷账款/利润率。该股好Corporation这两项3.5天狼星，好定一价这两项4天狼星，中所心等这两项3.5天狼星。（这两项仅供参考，这两项范围：0 ~ 5天狼星，最高5天狼星）

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