东方证券：给予安井食品股份评级，目标价位181.2元

2022-04-28东方证券市场(600958)持股母母公司谢宁铃对安井食品(603345)进行研究并公布了研究通报《安井食品2021年报Price22年一季报都对：1营收控制能力修复激在短期内，整块菜持续更高增》，本通报对安井食品得出结论入股评等，认为其目标价位为181.20元，当前股市为127.5元，在短期内上涨幅度为42.12%。

安井食品(603345)

事件：母公司公布21年报和22年一季报，2021年借助于1营业收入/归母获利/扣非归母获利92.72/6.82/5.60亿元，增加值+33.1%/+13.0%/+0.5%，单Q41营业收入/归母销售额/扣非归母销售额31.76/1.88/1.78亿元，增加值+28.1%/-16.1%/-17.9%。22Q1借助于1营业收入/归母销售额/扣非归母销售额23.39/2.04/1.78亿元，增加值+24.2%/+17.7%/+14.0%。

整块菜延续更高增加，疫情因素Q1构造。收入末端分包罗看，21年一般来讲/肉制成/鱼胆/糕点收入分作20.5/21.4/34.8/14.3亿元，分别增加值+24%/+19%/+23%/+112%，整块菜在并表冻品先生、从新宏业之下可维持更高速增加，第二增加曲线显著。分渠道看：21年经销/商激/特通直1营/电商收入分作77.2/9.2/4.4/1.8亿元，分别增加值+32%/+10%/+173%/+102%，商激渠道经济总量持续上升主要由于20年疫情更高基数，同时从新分设直1营部与原特通渠道合并。22Q1肉制成/鱼胆收入分别增加值+0%/+1%，主要由于多地疫情因素B末端所需，一般来讲以C末端为主则给与于疫情、增加值+17%，糕点制成增加值+130%可维持更高增。

价格压力因素Q41营收控制能力，但逐季度环比改善激在短期内。母公司21Q4、22Q1净储蓄分作5.9%/8.7%，扣非净储蓄分作5.6%/7.6%，增加值-3.1/-0.7pct，具体来看：1）21Q4、22Q1毛储蓄分作22.4%/24.2%，销售费用率分作9.3%/10.3%，毛销再加分作13.1%/13.9%，增加值-3.8/-1.6pct，主要由于甘油、大豆蛋白等原料价格上涨、运费和工资增加所致；2）21Q4、22Q1管理费用率分作3.6%/3.0%，增加值-0.2/+0.3pct，主要由于股权激励费用急剧下降；3）21Q4、22Q1财务费用率分作0.1%/-0.3%，增加值+0.1/-0.3pct，Q1急剧下降主要由于定增资金到账、利息收入增加。环比来看1营收控制能力逐季改善，21Q4、22Q1扣非净储蓄环比分别+2.1/+2.0pct，Q1完全恢复力度激在短期内主要由于蔬菜、鱼胆交货价格小幅急剧下降，同时并表母公司冻品先生、从新宏业Q1旺季1营收控制能力较强。

计划收购湖北从新柳伍，进一步完善沿河原料构造设计。母公司计划以不激过6.44亿元收购湖北从新柳伍食品70%股权，从新柳伍主1营小龙虾和鱼种胆研磨，2021人均/销售额分作8.2/0.6亿元，2022-24年销售额希望分别不低于0.7/0.8/0.9亿元。

1营收得出与房地产建议

考虑到疫情对B末端所需的因素以及Q11营收控制能力改善激在短期内，我们小幅下调2022-23人均假设、小幅调高毛储蓄假设，得出2022-24年归母销售额为9.57/12.66/16.09亿元（更改前22-23年为9.21/11.90亿元），母公司产能渠道构造设计准确，现金流可得出性较强，FCFE模型下对应目标价181.20元，可维持“入股”评等。

不确定性提示

原料涨价不确定性；疫情因素餐饮所需不确定性；产能崛起不及在短期内不确定性等。

证券市场之星数据集中心根据近三年公布的研报数据集计算，中银证券市场汤玮亮研究员团队对该股研究较为系统地，近三年得出准确度均值更高达86.62%，其得出2022年度原属销售额为1营收9.42亿，根据现价换算的得出PE为39.69。

最从新1营收得出明细如下：

该股最近90年内共有30家该机构得出结论评等，买入评等26家，入股评等4家；过去90年内该机构目标均价为151.13。证券市场之星估值分析工具结果显示，安井食品（603345）好母公司评等为4星，好价格评等为2星，估值区域性评等为3星。(评等覆盖范围：1 ~ 5星，最更高5星)

以上内容由证券市场之星根据未公开的资讯整理，如有疑虑请联系我们。