兴业证券：悉数农夫山泉(09633)“买入”评级 目标价50.8港元

兴业证券发布研究报告称之为，予农夫山泉(09633)“买入”评级，预估2021-23年营收为293/350/417亿元，归母净利润为69.8/82.4/98.5亿元，销售收入总量32.3%/17.9%/19.6%，绝对估值法2022年目标价50.8港元。

兴业证券主要观点如下：

农夫山泉以实意志力为基础，蓄势腾飞。的公司持续提高的产品的品牌意志力及科技意志力，已构成“包装供的水系统+软性饮品”双格局发展模式。

顺势而为，乘企业ND：

1)包装供的水系统企业仍是前景可期的黄金弯角。预估2025年规模将超过3000亿元，2021-2025相联总量约5%，健康化及新一代化是企业蓬勃发展的逻辑;2)非的水类软性饮以Z世代消费者为核心，退潮饮正“C位”借助于道。预估2025年规模近4500亿元，其中茶饮品、功能饮品及糖浆弯角可期。转型及时尚化的软性饮将受到Z世代的青睐，带入各细分领域高蓬勃发展的关键。

借势而进，深耕包装供的水系统业务：

1)坐拥11大的水资源地，不具备产能及的产品开发基础。其中，2个为天然矿泉的水的水资源，1个为天然山泉的水，8个为天然的水的水资源，且均处生态环境看重、热带雨林覆盖率较高、的水域面积较大的地区。2)的产品纵向裂变，历久弥新。“红瓶的水”25年如一日畅销至今，不具备超长的生命周期;此后面世孩童的水、学生的水、年轻人的苏打的水及中老年人的含锂的水;而后进军天然矿泉的水弯角，敞开新一代化近些年，打开蓬勃发展天花板。的公司面世新一代全会人士的玻璃瓶装的水、长寒风天然矿泉的水及武夷山品茶的水。

乘势而上，研发接引软性饮布局：

母的公司养生堂及兄弟企业万泰生物，是农夫山泉的“工程技术军团”。例如，的公司拥有国内首条“log6”级别的冷冻生产线和冷冻冷灌新科技，并开创“0砂糖、0脂、0卡、0香精、0防腐剂”的茶饮标准规定。

放话而起，品宣“玩乐”借助于新意：

1)退潮流IP请愿液压，影音明星电视广告+普及综艺注册商标，借助“大V”放话。的公司通过明星马奎斯KOL的电视广告接引助意志力，与Z世代少协作，提升品牌影响度及名气。2)引领口味退潮，给与Z世代新体验。高产迭代新退潮口味，IPO前后，的公司共面世5个新品类，合计17个新口味。

风险提示：原材料定价衰减、新品推广不及短期内、疫情反复等不确定因素。

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