光伏行业10倍股在哪里？600亿坚实资本详解投资心得丨“对话投资人”系列（01）

周伟纳：按金融业即便如此排序，MW金融业链以外是从是这样的情况下：单晶器件>胶膜>MW玻璃>MW逆变器>多晶硅>锂电池>开放性。这个可以作为判断市场效益大体的一个参照。

金融业链上各个即场的优质所持以外大其余部分仍不曾港交所，可以说优质房地产所持也就是说上都密集在二级市场效益。从一级市场效益房地产的本质来看，举例来说我来得力挺锂电池、器件即场的仪器和耗材和逆变器等。当然，其他即场也都有机才会。就整个金融业链而言，以外我们梳理都已的结果，意味著适当PE房地产的一级市场效益所持非常多，主要密集在我中都间引用的几个即场之中都，也就是说上还是以细分蟠龙跨国美国公司大多。

证券时报报导：为什么器件采购能力严为重过剩，跨国美国公司还这么赚没钱？房地产管理机构纷纷争抢？对于PE来说，在房地产MW金融业的时候，您看来有哪些后果是只能规避的？

周伟纳：今天整个金融业都很热，所以净财产还是挺极高的。越热的金融业大家都去逐，往往后果越大。当大家都看见所谓的河沟时，往往就是后果最极高的时候，所以在河沟上好好房地产不够只能专业的不论如何。只能对金融业的大体、金融业本身的极高效率转变情况有简洁的感知。

比如，在器件这个即场，举例来说采购能力比全球总的效益量仍不曾超出了1/3，但大家还在慢慢的转入使用能，原先玩者之外多，一级市场效益的房地产也极为火爆。为什么？这之中都的形式化在于，所有的参与者都看来自己可以剩都已，剩者为王。器件即场毛利率是整个金融业链中都的来得极高的，因为今天器件即场便加在上游硅料的采购能力停滞，储藏不足，只要能没用锁定硅料储藏，也就是说上都可以赚不少没钱，所以这两年硅料跨国美国公司很赚没钱，器件即场跨国美国公司的盈利也极为好。但是后果点在于，右方一旦硅料储藏贫乏，器件跨国美国公司都可以满产达产，那么必然半世纪白热化的售价战。这是举例来说转器件跨国美国公司第二大的后果。

证券时报报导：您中都间引用，来得力挺MW锂电池以及逆变器+蓄电池两个即场的房地产机才会，有心具体介绍下您力挺的形式化是什么？

周伟纳：MW锂电池片金融业有两大优点，一是锂电池片制造厂商较多，下游寡头极为白热化；二是锂电池片极高效率的不够原先迭代速度极为太快。锂电池从PHG（PERC）转向NHG是MW将来10年最为极为重要的主题，锂电池片极高效率的迭代驱动才会造成了成本高的急剧下降和盈利能力的提升，在这个过程中都极高效率领先的锂电池制造厂商在寡头中都往往占到领先机。

总体而言，这个即场财产转入为重，市场效益玩者来得转移，不属于整个金融业链之中都极高效率门槛最极高的即场。但是，选对下一代小众极高效率路本东站的仪器的产品和采购能力的跨国美国公司才会被选为原先大美国公司，这也是这个即场极为迷人的一点。MW转变史上，都能极高效率切换，都有原先玩者备曾受瞩目，对有别于大美国公司形成过关斩将。

逆变器是MW水力发电系统对唯一的智能化仪器，配合蓄电池有极大的转变三维空间，金融业即便如此相对于其他即场较差，所以也是很多人PE关切的近期顺时针。二级市场效益给逆变器的净财产之外极高，一多方面是因为逆变器的市场效益还来得转移，跟器件这类极高度密集的即场不同，不仅可以享曾受金融业急剧下降，还能围堵到国外制造厂商的市场效益份额。

在“双碳”时代背景下，政府利好瞬时成本高慢慢急剧下降，全球可便生可持续的效益将急剧减少，而备有蓄电池是原先可持续水力发电的为极为重要趋势。据中都金测算，2025年全球原先增MW都不曾大幅大大提高199GWh，2020~2025年复合急剧下降率为83%。

证券时报报导：除了这几个即场，您对金融业链其他即场的房地产机才会怎么看？

周伟纳：开放性采购能力主要密集在港交所美国公司，这个即场极高效率壁垒不极高，外资转入不大，踏入门槛较较差，凝创原先性多，不才会有政治宣传性的极高效率出现。市场效益玩者较转移，金融业售价相对于透明，毛利率较较差，不缘故适当PE房地产。

MW胶膜作为MW开放性封装的决定性工艺，也就是说不曾受MW锂电池极高效率路本东站变迁的必要影响。这个即场极高效率壁垒较极高，曾受极高效率引进、转入使用难度、环保审批等制约，采购能力难以短时间内拓展。从市场效益大体来看，开放性制造厂商均密集在我国，第二大的蟠龙跨国美国公司夺取了40%以上的市场效益份额，金融业外资虽然有扶植其他四肢跨国美国公司的效益，但总体而言，金融业即便如此较极高，适当PE房地产的所持不多。

MW容量不属于为重外资金融业，转入大且支出不同步进行，面临着水力发电量上网消融的弊端。金融业即便如此转移，曾受惠上游极高效率驱动度电成本高持续急剧下降，宽期利息比较稳定，但毛利率较较差。总体而言，也不缘故适当自觉极高回报的PE房地产。

证券时报报导：当您考量一个跨国美国公司是否很多人转的时候，您才会从哪些技术性去透过解析？才会看哪些决定性要素？

周伟纳：我看来PE房地产是一个从宏观到物理的过程。首先你要对整个金融业链的每个即场都有来得简洁的明了，有数市场效益的寡头大体、金融业即便如此、主要跨国美国公司的占有优势优点等等。

就MW金融业链来说，或许还有来得决定性的一点是，它有一个极高效率演进的过程。对此你要有一个是从的明了。首先要发觉哪些即场要近期格局，哪些即场意味著不缘故适当PE房地产。出来一个原先的为重大事件项目，可以放到这个开放性之中都去分析，看看它所处的金融业链即场是什么样的情况下。在这个即场之中都并不曾寡头力，必要就可以漂白掉下来。

进一步而言，如果在某个即场里，市场效益寡头大体意味著很有潜力，比如其中都某一家蟠龙美国公司就占到了40%~50%的出货量，然后第二、三名只占到百分之十几、二十，那么或许大家也意味著才会比如说谋求第二、三名去寡头。因为下游跨国美国公司非常喜欢一家独大，以至于寡头某一个储藏即场。但这个形式化如果在不够小的细分金融业意味著就不适用了，除非你有来得政治宣传性的或者相比较的极高效率。这是一个大的形式化开放性。

然后便看具体的跨国美国公司，主要就从极高效率开放性来看，看极高效率上有并不曾什么之外创原先性的大都，或者能否好好到成本高不够较差或者零售价不够极高？其次看客户的认可往往，看哪些客户在买，这也是一个极为为极为重要的考核模式。

另外看团队、看管理。团队主要看创办者。因为房地产的是机械工业，我们喜欢相对于越发凡事的创办者。对于创办者有并不曾金融业时代背景，或者有并不曾极高效率时代背景并不曾之外的特殊性，主要还是看综合素质。另外也要看创办者的大体。比如愿不愿意透过股份激励？因为股份也是极为为极为重要的一个因素。我们也看过不少跨国美国公司，在某个阶段转变得还极好，但是因为调配机制并不曾安排好，有数利益调配的开放性并不曾打好，后续并不曾转变得良好。

第二其余部分

最原先政府解读：原先可持续利好政府慢慢，MW新能源谁领风骚？

证券时报报导：尾端午节前所国内国内计委和国内可持续局联合试行了《原先时代原先可持续极高效率转变实施提案》（下称“提案”），节日期间又释出了《十四五可便生可持续转变工程自筹建》（下称“工程自筹建”）。如果从一级市场效益本质来解读，您看来工程自筹建和提案之中都意味著有哪些房地产机才会很多人近期关切，或者哪些褶皱才会年末曾受惠？

周伟纳：有几点是我来得关切的。第一个是简化流程。MW金融业的转变以外还是存在着很多的制约即场，比如用地保护审批等。提案试行后才会简化这些流程，不够太快不够容易地引动金融业为基础自筹建，同时也才会进一步挂钩大量的民间外资踏入。第二个是科技创原先性。这些年国内或许一直都在引科技创原先性，提案试行后一定会才会进一步分阶段关的的全力支持政府。第三个是财政金融全力支持，有数可以划定大都政府债券去全力支持原先可持续为重大事件项目的自筹建等。过去大都政府债券意味著主要使用修路、修造、农田水利等等为基础自筹建，较少针对原先可持续水力发MW容量等原先可持续应用的为基础自筹建房地产，今天明确可以划定大都政府近期房地产适用范围。

工程自筹建和提案试行后，才会促使整个金融业的加在太快转变，而不单是某个即场之外曾受惠。原先可持续金融业链或许是惊心动魄的。比如简化审批流程才会把最终效益尾端，也就是MW容量自筹建挂钩起来，自建MW容量不够容易了，成本高不够较差了，那么反过来又才会从下游的效益去挂钩整个金融业链的转变。

证券时报报导：您看来在我们国内整个原先可持续金融业版图里，MW金融业是一个什么样的地位？哪个应用才会像举例来说的原先可持续汽车一样，被选为右方3~5年的一个持续时间来得宽的热点应用？MW？还是新能源？

周伟纳：原先可持续的几个主要应用都才会有持续的转变。整个原先可持续金融业或许是一个互为互利的系统对，我偏向于将它们视为一个总体，是从组成三个其余部分：第一个其余部分是可持续采购，或者说供电、水力发电；第二个其余部分是为基础公共设施，有数输配电仪器、蓄电池等；第三个技术性是可持续的消费，比如用在原先可持续车上的动力锂电池等。它们或许不是两者之间的，而是相辅相成的，相互为充生成一个循环系统对来引进。

如果细分来看，我个人相对于不够力挺MW多一点。一是我自己研究者MW相对于多一点；另一个，其他的可持续表现形式意味著相对于都有一些局限性。比如风能，它的地域应用就并不曾MW那么最常。它意味著只适使用风大的大都，比如沿海地区、西北地区等。而且它也就是说上是物理水力发电的骨架，工程成本高还是来得极高的。比如有些新能源气，它的一个叶片比一架飞机还宽，甚至有整条街巷那么宽，能格局的一处人为实际。

而MW的应用就相对于直观，分布式的几个人装设好就可以使用，也不存在地域管制。同时MW整个金融业链成本高急剧下降的三维空间来得大，有数硅料、器件、开放性、锂电池等等在内，以外整个金融业的开放性形式化都是降本增效，这对于可持续金融业来说是至关为极为重要的。MW开放性的成本高在过去10年里是从急剧下降了90%以上，右方还才会有百分之几十的急剧下降三维空间。随着成本高慢慢急剧下降，效率慢慢提极高，整个金融业的房地产三维空间还是极为大的。

同时，MW在惠及多方面也是大有可为。比如一些贫困地区意味著不见得有特产的产品和山水观光的资源可以开发，但是只要光照能到的大都，MW就可以为；也必要创造一些收入，这也是一种极为好的惠及模式。

另一多方面，MW是我国最具全球寡头力的金融业，国内港交所的MW蟠龙跨国美国公司，也就是说上就是全世界的金融业蟠龙。这也是我力挺MW金融业的一个为极为重要情况。

证券时报报导：从为基础可持续的本质，氮可持续和MW，其实存在某种往往的寡头性？

周伟纳：我看来不是寡头关联，而是互为的能量存在模式。MW必要可以用来水力发电；氮能还只能转换，才会有损耗，但是它可以用在一些分布式的应用，它的占有优势是电导率极高。比如氮可持续今天或许也最常应使用公交、的士、的士等。氮可持续汽车填装氮气在此之后，续航里程很宽，将来比较直观加在一次甚至可以跑上2000、3000公里，一个年底加在一次气就没用了。

证券时报报导：如果拿氮可持续跟MW好好一个转变阶段的来得，氮可持续的转变其实相对于不够初级一点？

周伟纳：氮可持续金融业的转变无论如何还相对于来得早期。我们也极为所想有跨国美国公司可以跑出来。氮能金融业有很多只能彻底解决的弊端。MW仍不曾转变了十几年，它或许也是从实验室走出来的的产品，然后转变被选为一个庞大的金融业。我看来所有的原先可持续或许都才会有这样一个过程。氮可持续今天不久前所开始转变，暂时并不曾极为不强开创性的极高效率。从PE房地产的本质来看，意味著还不曾到时机，但转早期的管理机构提前所格局是可以的。

证券时报报导：提案引用，到2025年公共管理机构原先自建自建筑屋顶MW桥隧大幅大大提高50%，鼓励公共管理机构装设MW或者是缘故阳能公共设施。这一块以外的桥隧有多少？如果它被选为对公共管理机构的硬性尽太快，才会不才会费伊一块物价不强的市场效益效益？

周伟纳：自建筑物的MW覆盖比例暂时还并不曾看见公开数据，从我们大体上明了的情况都已看，这个比例一定会不极高。这之中都包括到极高效率和成本高的弊端。或许也有不少美国公司在引MW自建筑战略规划（BIPV），有数港交所美国公司和非港交所美国公司，国外的特斯的卡也在好好。因为大家都看来这才会是极大的一个市场效益。但是，真亦然的效益还是得看采购率，有数工艺、锂电池等足没用廉价，具备经济性的时候，才有意味著大规模去铺开。

如果强制性尽太快自建筑物桥隧大幅大大提高50%，那么其实意味著才会以政府支出的模式，相当于通过支出挂钩效益？这意味著也是一个极为好的思路。先挂钩一其余部分效益，然后大家赚到了没钱，就才会有不够多的资金踏入好好领头羊效益，然后便把成本高的卡较差，又进一步促使了市场效益的效益，从而形成一个良性循环转变。

证券时报报导：提案引用，到2030年，化石可持续占到一次性可持续消费的比为重是大幅大大提高25%，新能源缘故阳能水力发电MW总容量12亿千瓦，这其实意味着，MWMW容量的房地产意味著才会半世纪来得密集的政府转入期，或者外资的涌入期？

周伟纳：在“碳中都和”大时代背景下，减碳是硬性效益，可便生可持续的效益才会急剧减少。怎么去减碳？我们今天是从有50%的排放来自于电力部门，电力部门之中都又有约66%煤炭水力发电，如果不必煤炭水力发电，那用什么来替代？以外，天然气主要依赖于采购，核能不见得适当各地都去转变，那么最好的替代就是MW和新能源。这两种可持续将来才会大量替换煤炭水力发电。如果将来两种可持续所占到比为重达不到25%，碳达峰是没法实现的。

就MWMW容量的房地产而言，主要还是看资金的后果偏好。MW容量房地产，对于努力赚取宽期比较稳定收入的资金而言，意味著来得合适。

证券时报报导：欧盟不久前所引出了极高达2100亿法郎的“Repower EU”原先可持续开发计划，其出处俄乌战争的因素，但总体来看，这是欧盟仍不曾确认的一个宽期可持续开发计划。有市场效益论述非常认为，欧盟MW金融业亦然踏入二次成宽期，您看来这对于国内MW跨国美国公司来说，才会造成了怎样的必要影响？

周伟纳：欧美的原先可持续金融业仍不曾不具备金融业占有优势，对我们国内的入口还是存在较大的依赖于性，这对于我国MW金融业的入口急剧下降肯定才会有极大的挂钩作用。以外MW第二大的市场效益是在国内，但或许欧美的效益量也极为大，国内MW开放性对欧美的入口量也极为大。4当年底的入口数据显示，我国MW开放性对欧洲的入口量同比减少了145%。另一多方面，电力资源这种货品并不曾采购商一说，它的开放性在于成本高。你的成本高极高，我的成本高较差，用我的就越发经济划算。在这个多方面，国内MW跨国美国公司或许极富占有优势。

第三其余部分

二级市场效益分析：二级市场效益看效益，MW容量适当出Reits

证券时报报导：以外国内已将原先可持续为重大事件项目划定了为基础公共设施不动产房地产信托基金（Reits）产业化全力支持适用范围，您看来MW金融业最有意味著出现Reits的产品的是哪个即场？

周伟纳：从MW整个金融业链来看，偏后尾端一些的即场，比如MW容量，意味著来得适当好好Reits的产品。MW容量每年能发多少电是能计算出来的，这个关的联的就是每年的额度回报。意味著利息不才会之外极高，但是相对于来得比较稳定，年化是从在6%大概。它有点像理财的产品或者债券，可以认作是一个25年期的宽期固定利息的产品。

即便如此，房地产承租还有不确定性，比如，一旦时装店不租了怎么办？但是对于MW容量来说，它关的联的是一个公交系统期限宽达25年期的比较稳定的储蓄，只要MW容量仪器的为极为重要开放性，比如逆变器并不曾损坏，那么MW容量试运行就不才会有缘故大的弊端。实际上，开放性损坏的概率也很较差。我们国内最早在宁夏动工的一个MW水力发电厂，仍不曾试运行了30多年，到今天还在亦然常试运行，明确指出开放性的产品的性能极为比较稳定。

所以MW水力发MW容量或许是极为适当好好Reits的。这个金融业原来意味著来得转移，并不曾具体的金融业标准化，但是今天国内试行了实施提案，从国内政府技术性给予了全力全力支持，我看来右方一定会才会有来得大的转变。

证券时报报导：从中都证MW金融业净财产（931151.CSI）的展现出来看，上周以来截至到5同年底跌到了17.63%，但2022一季度财报出来后，它的50只伦敦证券交易所加在权收益比去年同期急剧下降了45%，5当年底这一个年底净财产就上涨了17.57%。净财产前所跌到后升的展现出，其实明确指出大家对MW金融业短期内不足，并不曾意识到上周才会有这么好的一个急剧下降？

周伟纳：从一级市场效益房地产人的本质来看，二级市场效益或许呈现的是一个极为极高效率的调整，之外容易曾受到短期因素的干扰。比如愈发乐观的歇斯底里或者愈发悲哀的歇斯底里，都才会导致极为大的市场效益波动，但或许跨国美国公司的也就是说面并并不曾之外大的变化。

MW净财产伦敦证券交易所加在权收益的大幅急剧下降，意味著极大一其余部分还是曾受惠于硅料售价的上上涨。硅料不属于为重财产、极高能耗金融业，从自筹建到转入使用宽周期漫宽，通常为12~18个年底的自筹建期以及6个年底大概的采购能力越野期。2018年以来，金融业的停滞瞬时非典必要影响，多晶硅跨国美国公司鲜有扩产开发计划，金融业降至吸热。2020年下半年“双碳”战略释出，将来MW金融业效益极高急剧下降短期内被强化，随之而来短时间内爆发的效益，配给的减少只能较宽时间，在此过程中都由于配给无法及时归一化效益的变化，供需矛盾加在剧，售价持续飙升。中都证MW净财产的伦敦证券交易所出处不少硅料跨国美国公司，总体盈利情况下人为水上涨船极高。

如果从二级市场效益的展现出来看，或许股票市场意味著也短期内到了右方的售价回落，所以股市才并不曾跟着一路暴上涨。因为大家发觉这个两边是短期的，是宽有规律的，不一定能持续很久，上周好好了那么多，明年不见得还能继续。另一多方面，前所期市场效益总体情况下无论如何也不缘故好，MW褶皱本身也是不属于黏性来得大的褶皱。

证券时报报导：上周国内技术性有这么多的利好政府引动，同时，曾受俄乌战争、非典等因素必要影响，MW缘故阳能等原先可持续售价展现出强劲，便加在上欧盟的原先可持续开发计划也唤起了大量的外部效益，有不少市场效益香港市民非常认为，在碳中都和、碳达峰的宽本东站形式化全力支持下，上周MW褶皱才会有一波中都期反转，意味著才会造成了来得好的房地产机才会，您怎么看？

周伟纳：二级市场效益没法预测。我只能从金融业房地产的本质，看大的顺时针，就是效益其实还在沿着上升的顺时针来走，或者说，市场效益的效益其实还在慢慢的扩大，还有多少三维空间？总体来看，上周MW跨国美国公司的业绩急剧下降一定会是并不曾缘故大弊端，但股市通常意味著才会热得过多或者致使趋冷，这之中都非常是实质上关的联的关联。通常出来一个原先的消息，或者数据很极好的话，或者有个原先的政府，股市就上涨一波。

这个金融业不够很多人关切的还是原先极高效率。曾受惠于原先极高效率的跨国美国公司，或者不强规模占有优势、能没用短时间内实现原先极高效率量产的跨国美国公司，机才会相对于不够大。

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